>本人最近一个多月一直关注的中国商业界最有战略性的一次商业变革，今天正式进行一个小小的总结，给同属于商业范畴内的大家看看商业战争的典范战例，希望大家能够有所借鉴！</P>>如果有一天可以有人写一部商业界的《资治通鉴》的话，这一案例绝对是浓墨重彩的一笔！</P>>1.战术篇</P>% b, M: B2 o. G8 X>盛大VS新浪</P>><B>当事公司管理者</B> </P>>故事背景：盛新收购 被偷袭的珍珠港</P>>盛大选择在中国农历大年三十晚上，“疯狂”袭击吃进新浪股票，此时新浪员工正在享受吃吃喝喝的美好时光，就像被偷袭前的珍珠港，部队放了假，毫无防备。</P>0 U1 G {7 e/ C8 ^. H> 三年之前，新浪等同于三个盛大；去年七月，新浪与盛大齐肩；而现在，新浪只是盛大的三分之一。</P>> 今天，我们对盛大(NASDAQ：SNDA)并购新浪(NASDAQ：SINA)案品头论足，这是中国海外上市公司之间的第一宗收购大案，盛新收购案拉开了中国互联网行业重组的序幕。而在12年前，另一场收购案正如火如荼地上演着，这就是深宝安(000009.SH)延中实业(600601.SH，方正科技的前身)收购与反收购大战，也正是宝延大战，拉开了中国证券市场并购的帷幕。</P>> 一个是中国海外上市公司第一宗收购大案，一个是中国证券市场第一宗收购大案。收购与反收购是资本市场最惊心动魄的一幕，今天，我们重温这两场收购大战，竟然发现，其中有许多的相似之处，堪称异曲同工之妙。</P>> 宝安完全是通过二级市场收集筹码，达到控制延中实业的目的。1993年9月30日，宝安上海公司持有延中股票数为4.56%，宝安在集合竞价以及后来的短短几小时内便购进延中股票342万股，宝安合计持股数已达479万余股，其中包括宝安关联企业宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司通过上海证交所的股票交易系统卖给宝安上海公司的114.7万股，至此宝安公司暂时已拥有延中股票的15.98%。</P>> 9月30日11:15分，延中被停牌，电脑屏幕上映出了宝安公司的公告，本公司于本日已拥有延中实业股份有限公司发行在外的普通股5%以上，特此通告。通过在二级市场收集到必要的筹码之后，宝安在密谋已久准备就绪的情况下正式公开向延中宣战了。</P>0 F' Q- J! E" K1 q' V> 盛大这次介入新浪的方式有很多种，比如进行友好协商，比如友好的协议转让，比如双方换股，比如联合举行新闻发布会(就像联想与IBM PC的合并，多么的其乐融融)。但盛大没有采用这种方式，招致新浪董事会、管理层、员工的近乎沉默式排斥。盛大介入新浪的方式是诸多方式当中最具有戏剧性的方式，是盛大通过这几个月在二级市场收购操作来完成的，较为少见。</P>> 有一种激进的观点认为，盛大主动，雷同于“强奸”，新浪半推半就“顺奸”。能从很多方面看到整个事件的蛛丝马迹，比如新浪迟迟没有表态，新浪含糊其辞的表态，汪延给新浪员工的邮件，等等。战略合并一般不会采取这样的方式，这样的方式不管怎么看，形式上看起来有点咄咄逼人。盛大此次入主新浪，主要迹象来看，还是恶意的，如果是善意的，会通过很多种方式。但整个过程盛大是主动的，新浪半推半就。</P>% F3 q$ s4 D6 [& z: f( U( G> 从交易量能分析，我们发现，尽管大年三十晚上，盛大进了728万股，但股价没有大幅的上扬。这也从另一角度证实了，盛大在不断大幅吸筹，而必然的，存在另一个主要的有实力的卖主，否则就很难解释盛大为什么能在如此之低的价位买到如此之多的筹码。2月7日新浪在NASDAQ市场的收盘价为27.35美元，而2月8日新浪一开盘暴跌到20.23美元，盛大买进新浪股票的过程中新浪股价不涨反跌，而且成交量巨幅放大，各路媒体、评论人都在吹捧盛大选择的时机恰到好处。</P>6 p: [. b! O) s# D0 f>盛大的底牌究竟有多大点</P>>盛大收购新浪事件演变到今天，其象征意义已经远远大于事件本身。但是，目光如果仅仅停留在一些新名词和对事件演变的臆测上，大众媒体只不过为中国老百姓贡献了一道并购娱乐节目，至多是一个学习敌意收购普及知识的由头。当然，在并购双方看来，媒体和名嘴们都是可以大加利用的免费打工仔，而机构投资者们也乐得在群娱活动的掩盖下赚个钵满瓢满。</P>>但是，此次事件确实为国内专业机构和专业媒体提供了一次学习和研究敌意并购和反并购技术的绝佳机会。解决股权分置，入世承诺的兑现程度逐步加深，都将使内地上市公司暴露在敌意接管的威胁下。因此，从财务和金融技术角度剖析此次收购战当在题中之议。</P>( h. ]6 O* X1 ^6 g4 j> 抛开令人炫目的名词和各种外交辞令，收购战的本质是一个供求关系的计算：新浪到底能值多少钱？盛大究竟肯出多少钱？当然，主导供求关系的不是新浪和盛大本身，而是它们背后的各类机构投资者。我们先来看新浪到底值多少钱。</P>> 目前，市场上流传最广的投行研究报告出自3家，大摩、高盛和瑞银，各自给出的新浪目标价位为25.65美元、26美元和30美元，如果再加上新浪最新(3月4日收盘)价位和过去52周最高价的话，我们就得到了关于新浪预期价值的5个说法：25.65，26，30，34.12，以及45.6。究竟哪个数更接近新浪当前的真实价值呢？直接判断是很困难的，这不只因为网络公司估价存在太多的变数，更重要的是，上面5个数中的两个来自于并购双方的财务顾问，而大摩更是两家企业的股东，因此，研究报告本身就难脱外交辞令的嫌疑。在直接估价有困难的情况下，投资银行更多地采用倒推分析思路，简单地说，就是看看在给定的股价下，公司需要保持多高的盈利能力和成长性，才能维持该股价。</P>' `/ o, _. G) o! n2 n) L# U" [- n>盛大死去的机会</P>% M5 n0 y! r- `1 x. p>时下，最热的新闻恐怕就是盛大收购新浪，《缔造中国富豪——盛大成功之谜》，这本书更像是一个组合体，它没有采用时下流行的自传体，也不算一本完全的经管类书。半部是在写富豪陈天桥，半部写网络游戏运营商盛大公司成功的经营管理模式。 </P>( Z& M/ L Q a: ]" O>陈天桥说过，某次他在乘坐飞机的时候，遇到的一位朋友评价盛大时说，盛大其实很幸运没有经历过更多的风浪。于是陈天桥就一个个向他讲述盛大所遇到的风险和危机，等下了飞机，朋友听完他所经历的风险，则是咋舌不已。 </P>) u* g B9 j, p1 Z> 对于不了解盛大的人来说，运气好确实是大家评价盛大的一个方面。而只有真正了解盛大的时候，你才发现，盛大的运气都是和风险、机遇相连的，都是盛大在顶住危机、化解风险的时候呈现出来的。 </P>> 盛大第一个死去的机会是创业初期。和所有的死去的创业公司一样，盛大也经历了与资本方产生分歧最后而分手的过程。此时，资金的压力、目标选择的压力，重新开创新事业的压力聚集在一起，很多创业公司都挺不过这一关，于是自然而然就死去了。盛大也同样如此，在签完《传奇》的代理后，盛大碰到的困难非常多，资金已经挺不过三个月；没有钱买测试游戏所需要的软硬件环境；盛大以前根本没有经营过网络游戏，公司等于是贸然进入一个自己不熟悉的领域。就是在这个背景下，盛大挺了过来，在生与死的边缘活下来。 </P>>盛大新浪谁是最大赢家</P>% R9 F6 h! ]- z6 _>毫无疑问，盛大购并新浪事件是一次海内外共同关注的大事，扣人心弦。未来结局如何，充满变数，连当事人都无法完全把握。盛大的目标非常明确，最终能够实现盛大和新浪的合并，打造一个互联网巨头。当然，事情也存在别的可能：比如适可而止，盛大只能成为新浪第一大股东，实现间接的合作。或者最最下策，由于竞购的出现盛大获利退出。</P>>但是，不管如何，一些事情已经可以确定：这是一次超乎人们想像力的高超的资本运作，几乎绝大多数投资银行、专家和业界资深人士都是正面肯定的：如果双方顺利合并，将会诞生一个世界级的互联网巨头，对于国家、互联网产业、双方企业、网民和大众都是一次共赢的事件。同时，这是一次完全按照国际化游戏规则的资本运作，对于关注事件的人是一场极其生动的知识普及和启蒙课程。</P>0 Y; [5 W3 m5 E, M# E> 过去几年，人们心目中，雅虎购并新浪是一对非常理想的婚姻。现在盛大出现，不由分说，横刀夺爱。人们才醒悟过来：除了雅虎，还有更理想的“天作之合”！假如新浪最终“委身”雅虎。由于雅虎市场价值将近500亿美元，是新浪的四五十倍。雅虎也有数十亿现金。中国互联网“首富”盛大与雅虎相比，简直是小巫见大巫。所以卖给雅虎的确可以一次性卖个更好价钱。但是，新浪最终只是雅虎的2%～3%，只能是雅虎全球的一个配角，今后发展余地、运作自主性和决策空间都非常有限。</P>> 简单举一例：新浪最成功的就是新闻，这种聚合模式是新浪核心竞争力的根本。但是，这种博采众长的聚合模式对于美国雅虎来说，是不可思议的，也是完全不同的。因此，新浪成为雅虎一部分，那么对新浪来说，就不可能继续发扬原有模式，必将丧失原来最优秀的东西。对于广大网民来说，这当然是巨大的损失。</P>( f2 i) Q1 O- |& k8 D& ^) U>嚼着名叫“泡泡堂”的糖，在电脑上玩着“泡泡堂”的游戏——这样的场景，也许要不了多久，就会出现在你家的客厅里。</P>: _5 R! v7 S: [) k! F2 i>在游戏矿里挖金掘银的陈天桥，这次将目光投向了糖果。昨日，盛大网络副总裁、盛大新华总经理朱威廉对记者表示，“只要能更好满足用户需求的业务，盛大都会做”，将不遗余力地推进衍生品业务。</P>> 此番表示的一个背景是，盛大贴牌“泡泡糖”首次进入食品业。3月20日，盛大新华网络有限公司宣布，与成都嘉隆利食品有限公司共同推出一款糖果，名称已定为“泡泡堂”，计划今年5月推出，一年做到3000万元销售规模。</P>> 朱威廉表示，盛大推广衍生品的第一目标客户就是盛大网游的玩家。“泡泡堂”是盛大著名网游，在年轻玩家和女性网民中有4000万注册用户。盛大开始专攻衍生品市场是在2003年初，它与香港新华控股集团共同组建盛大新华。</P>/ [- `/ s- {1 a. F) U6 W, ^# G) ]> 盛大新华采用两种经营模式。一是自行生产和销售，如毛绒玩具等；一种是授权模式，如糖果，盛大允许相关厂商印上经授权的游戏形象。“盗版每年对盛大收入影响几千万。”朱威廉表示，盛大推广衍生品的目的还有一个，就是打击盗版，保护品牌。</P>>最后做一个总结性发言吧，</P>>希望看到这个第7楼发贴的，都是看过之前6层的文章的了，否则我说这个也没用的</P>>影楼的竞争是在商业范畴内的，立足点都是赚钱，所不同的是，同样的竞争，或是说都是存在恶性竞争的话，</P>0 V# |5 g$ W" P: g>影楼界和IT界的竞争相比明显不够专业。</P>( g8 f, F# W2 p6 ^: J>同样存在着吞并与反吞并的过程，也存在这一个极盛极衰的过程，希望各位经营者能够看到我发这个贴的苦心，</P>>一个字：很好！</P>. i. h) w# ^- f' }. E6 a>两个字：非常好！</P>>楼上的老是有额外惊喜哦~1</P>>学习中</P>- Q& |% I3 Y% Q3 p> </P>>等待这个机会~</P>>惊心动魄！！</P>4 W2 j" \; L0 e7 }>只是总结性的发言，我还没完全理会到！</P>5 y7 j, S# f \# c2 F>学习！！！！！！！</P>| 欢迎光临 中国喷墨论坛-喷墨技术应用-数码影像-数码印刷-数码印花 (http://new.inknet.cn/bbs/) | Powered by Discuz! X3.1 |